本文系基于公开贵寓撰写，仅算作信断疏通之用，不组成任何投资提议。

2023年4月，珍酒李渡(HK:06979)登陆港交所，成为港股第一股。

递表前夜，珍酒拿出18.86亿元进行分成。按照握股比例，实控东说念主吴向东入账15.80亿元，对比2008年收购珍酒的成本8250万元，13年投资年化收益高达25.5%，依然跑赢股神巴菲特年化20%的收益率。

咱们不得不感叹，白酒教父绝非浪得虚名，堪称水平一流的价值投资者。

与此酿成显然对比的，是一时骑虎难下的二级阛阓投资东说念主。珍酒IPO于今一个多月的时候，破发、跳水、再拉升。一顿组合拳下来，按刊行价计，珍酒市值高下震撼缩水近20%。

珍酒的这场老本阛阓酒局，该怎样看？

01

白酒教父

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吴向东被业内称号为“白酒教父”，领有极其强盛的白酒资产，包括16家酒企、两千余家连锁酒行。其中金六福和华致酒行更是他的欢欣之作。

金六福是吴向东运筹帷幄的在老本阛阓洞开的第一个烟花。

上世纪末，中国阛阓经济日薄西山，白酒行业刚刚克服了食粮清寒问题，大型酒企发展念念路运行从从增产量向扩渠说念转化。

值此之际，五粮液推出OEM模式，金六福即是在这种模式下应时而生。

随后搭上央视快车，重金试验之下，金六福大开了品牌着名度，成为有口王人传的“中国东说念主的福酒”。自计议词然地，金六福运行世界慢慢起量，甚而一度成为销量最高的白酒品牌。

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在这之后即是吴向东借壳运筹帷幄上市。至此，吴向东的资产完成了第一次指数级的增长，这一周期也不外十年。

咫尺看来，珍酒从建树，到造势并上市的历程与金六福惊东说念主地相似。起量、融资、交表这一套下来，总共欺诈自如。

除了金六福与珍酒，华致酒行更是吴向东投资头脑的完好展现。

在华致酒行时期，吴向东依然初步酿成了我方的白酒投资疆土，波及投资、坐褥、销售各个界限。别东说念主眼中的高光，仅仅吴向东的正常操作。

02

华尔街之狼

这一次珍酒的上市迷雾中，还有一个扮装阻截暴虐，即是有着“华尔街之狼”诨号的机构投资东说念主KKR。把柄KKR的投资金额和股份占比推算，咫尺KKR账户浮亏逾亿港元。

KKR与吴向东的渊源不错回想到华致酒行时期。2010年KKR算作外部投资东说念主入股华致酒行，不外KKR只旋即的握有其股份五年。2015年，在华致酒行IPO被否后便仇怨离场。不外这次投资金额与相应估值并莫得涌现，KKR这次投资的收益咱们无从查证。

不错细则的是，比起上市后的高光时刻离场，KKR这次难说念又“翻车”了？毕竟华致酒行上市两年股价翻了五倍，确实称得上是后劲股。

旧事暗千里不能追，皇冠信用咱们酷好的仅仅，堪称华尔街之狼的KKR为什么会在踩雷后再次联袂吴向东，难说念华尔街之狼被白酒教父“灌上面”了？

KKR不傻，吴向东与KKR的干系也并不像看起来这样简便。

吴向东的白酒疆土，除了也曾在内行视线出现的金六福、华致酒行和珍酒李渡外，还有一个叫作念金东投资的集团。这个集团主要以白酒产业链算作发散点进行投资，抑制咫尺，该集团径直投资企业43家，穿透后的对外投资企业高达321家，投资链条可堪复杂。

另一边，KKR全资在华建设了一家私募基金，名叫开德私募基金贬责（海南）有限公司。

天眼查信息显现，吴向东的金东投资集团屡次投资开德基金口头，并与开德基金所投口头存在大批的交叉。不异地，这种情况也发生在华致酒行身上。

03

还缺一个有缘东说念主

珍酒脱胎于华致酒行，白酒坐褥与销售的干系不言而谕。

把柄招股书，2009年至2021年技能，珍酒一直在华致酒行的体制内。早期吴向东也发言称，要用华致酒行在世界的行销蚁合，将珍酒销售出去。仅仅在上市招股书中，二者的干系慢慢成了“没东说念主问，也就没什么可说”的暗昧，二者之间的计议来回也被隐去。

不外，从涌现的数据来看，珍酒李渡2022年销售用度率为22.91%，与A股同界限上市公司不相高下。

但有少量需要致密，港股上市公司涌现的销售用度中包含告白和渠说念用度，而A股上市公司涌现的渠说念用度则计入了销售成本中。对比下来，珍酒的渠说念用度能够低于其他企业，这背后华致酒行能够尽过一份力。

此外，从白酒行业发展可见，2012年一纸抑制三公糜掷令出台，白酒行业发展的黄金十年戛计议词止，行业投资红利也随之消释殆尽。尔后，阛阓出清，保握增长的只须少数高端白酒品牌，其他企业的泡沫早已被点破，直到2022年，规上白酒企业的数目还在不时减少。

数据显现，2003年至2012年为白酒行业发展黄金期，各企业增长率相对都处于较高水平，2013年景为分水岭，后来中低端白酒发展投入稳重期，高端白酒品牌复旧起行业总体增长。公开信息显现，咫尺高端、次高端、中端及以下份额折柳为25%、10.2%、33.4%及30.5%，次高端白酒阛阓僧多肉少，被高下两个层级挤压依然是不争的事实。

再看珍酒，高端、次高端、中端及以下白酒毛利率折柳为64.7%、63.7%及39.1%，咫尺主要价钱带卡在次高端这一档位，要想有更大的阛阓显然还需要进行价钱更正，但降价意味着要承担更大的盈利压力。

居品价钱进取探寻当然是功德，仅仅贴牌期间依然昔时，要糜掷者买单显然需要裕如强的品牌文化。蹭茅台热度的企业不在少数，在稠密价钱倒挂的白酒品牌中，珍酒“他乡茅台”的故事能否被阛阓接纳，唯未必候能给出谜底。

穿越周期的白酒教父不会困于笼中，于是，珍酒缱绻上市的故事就如咱们所知了。

巴菲特也曾说过一句话, “在牌局中,如若你玩了几局还不知说念谁是傻瓜,那你即是傻瓜”。

伴跟着15亿元分成，吴向东依然check out。被套的散户们，是珍酒酒局所需的有缘东说念主。

至于何时解套甚而能否也赚上一笔，就要取决于下一个有缘东说念主何时到来了。